文章來源:網路 作者:劉常勇 中山大學企管系教授
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雖然所有管理教科書都明確的指出：
「企業經營的目的是為追求利潤」，
但1997年上市的亞馬遜網路圖書公司(Amazon.com)，
在上市說明會上明確的告訴投資者，
這是一家幾年內都無法創造利潤的公司，
當然大家更不要期待短期間有股利的回收。
令人訝異的是，這樣的公司上市以後，
竟然股價一路飆漲，最高時候，
市值曾經為淨值的二十餘倍。
亞馬遜並不是一家泡沫公司，
而是一家懂得如何創造市場價值的網路行銷公司，
他不斷投資於研發，並採取領先創新的經營策略，
因為他的經營目標並不在於追求利潤，
而是專注於累積企業的價值。
這裡所謂的價值，
並不僅是有形的資產價值，
而主要是指無形的知識價值、
創新價值、顧客價值、與市場價值。
縱然亞馬遜此刻並不賺錢，
但他所積累的知識資源、顧客資源、
市場影響力可就非可等閒視之，
尤其位居最具成長潛力的網路產業領導地位，
因此導致非凡的身價。
像亞馬遜這樣以創造價值為經營目標的公司，
如今在高科技產業已經開始逐漸成為主流。
當無形資產與企業價值成為投資的主要對象，
如何創造價值就成為最重要的企業經營策略。
不過由於企業價值與其所處市場環境與競爭情境存有密切關係，
因此很難用客觀的方法加以衡量。
因此未來科技企業經營者，
很重要的要知道如何運用策略性的手段，
來創造自己在市場競爭中的價值。
尤其是如何採取策略性的手段來增加你對於顧客、
供應商、競爭對手、通路商的價值。
世大半導體董事長胡定吾先生就是一位懂得如何
「創造企業價值」的經營高手，
因此他能將世大以高價轉讓給台積電，
並為世大與台積電帶來雙贏的結果。
當1月7日傳出台積電將以一股換兩股購併世大半導體的消息後，
當日世大的股票立即爬升至77元，
世大員工欣喜若狂。
據悉另一家也為台積電所購併的德碁半導體員工，
則為一股換六股的身價感到憤憤不平，
也難以理解實力並不遜於世大，
為何價值只達別人的三分之一。
而另一家世界先進，
也因為與台積電密切的股權關係，
反未能成為被併購的對象，
而員工們大有失落之感。
世大是一家起步最晚，
產能規模競爭力相對不足的晶圓代工廠，
成立至今仍然未能創造利潤。
如以世大本身的經營實力，
他的股價在去年維持在20元以下，
僅有台積電的八分之一，
應該是相當合理的。
但在這次的購併交易，
每股價格卻高達76.5元（台積電當日的收盤價為173元）。
在以下分析中，
我們將可以看到世大的價值是如何在這場交易中被創造出來的：
1. 世大擁有50萬片的晶圓產能，
這樣的產能雖不足以為世大創造市場的競爭優勢，
但卻可對台積電維持代工市場領導地位，
或對於聯電競爭龍頭地位，起了關鍵的作用。
因此當聯電考慮用1股換置世大1.5股，
台積電出價1股換2股，
其實價碼也不算高。
胡定吾先生的高招在於他能掌握聯電與台積電的競爭矛盾，
周旋於兩者競價之間，
因此為自己創造有利的價值。
2. 由於台積電必須要同時購併德碁與世大，
方能穩固代工市場的龍頭地位。而世大產能大於德碁，
購併案又發生在德碁之後，因此世大居於有利的地位，
可以向台積電喊出更高於德碁的價碼。
3. 全球半導體代工產業正要進入一波大幅的成長期，
但台灣半導體人才市場卻面臨嚴重短缺的困境，
而世大所擁有1700位經驗豐富的工程師，
自然就成為產業最搶手的人力資源。
因為誰能掌握世大，
就能在下一波晶圓代工市場競爭居於有利的競爭地位。
4. 世大的股東雖然包括華邦、中鋼、中華開發等知名企業，
但由於世大的資源對於他的股東價值不大，
因此這些公司都能夠懂得：
「握在自己手中只是一塊燙手的鐵，賣到市場卻有機會煉鑄鋼」。
回顧世大半導體的發展歷程，
曾因長期虧損而被同行嘲笑投資世大是「世界最大的笑話」。
如今股價翻身，
證明懂得適時掌握時機「創造企業價值」的
世大經營團隊才是「世界最聰明的投資者」。
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